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股指

積極因素仍有發(fā)酵空間，中證1000期指多單耐心持有

周一（12月5日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲1.76%報(bào)3211.81點(diǎn)，深證成指漲0.92%報(bào)11323.35點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.26%報(bào)2377.11點(diǎn)，中小綜指漲0.74%報(bào)12081.67點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.45%報(bào)1003.6點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.06萬(wàn)億、較前日大幅增加；當(dāng)日北向資金凈流入為58.9億。

盤面上，建筑、建材、金融、交運(yùn)和家電等板塊漲幅較大，電力設(shè)備及新能源板塊走勢(shì)則偏弱，其余板塊整體均飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率均有抬升。綜合看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)為-21，預(yù)期為-27.6，前值為-30.9；2.深圳出臺(tái)大力推進(jìn)分布式光伏發(fā)電若干措施，力爭(zhēng)“十四五”期間新增裝機(jī)容量達(dá)150萬(wàn)千瓦。

從近期A股主要指數(shù)整體表現(xiàn)看，市場(chǎng)情緒持續(xù)改善、增量資金入場(chǎng)意愿顯著加快，技術(shù)面多頭格局進(jìn)一步夯實(shí)。而隨國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)刺激措施、疫情防控優(yōu)化措施等積極政策因素逐步落地，預(yù)計(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期將持續(xù)強(qiáng)化，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦將提高。綜合看，利多因素仍有發(fā)酵空間，股指續(xù)漲動(dòng)能充足。從具體分類指數(shù)看，考慮產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲蘅臻g、估值修復(fù)彈性，以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)，從相對(duì)長(zhǎng)期限看、中小成長(zhǎng)整體盈虧比更高，中證1000期指多單宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

全球衰退預(yù)期延續(xù)，銅價(jià)上行可持續(xù)性存疑

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66235元/噸，相較前值上漲845元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤震蕩上行，夜盤小幅回落。美聯(lián)儲(chǔ)即將在本月加息，目前加息節(jié)奏放緩的確定性較高，但最終的加息終點(diǎn)仍存不確定性，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將維持震蕩。而國(guó)內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，疫情放松預(yù)期抬升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，關(guān)注后續(xù)實(shí)質(zhì)性利多。供給方面，秘魯供給端影響持續(xù)時(shí)間較短，礦端整體表現(xiàn)平穩(wěn)，最新智利10月銅產(chǎn)量同比增加，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，需求預(yù)期出現(xiàn)明顯抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)反彈的持續(xù)時(shí)間存疑。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

產(chǎn)能釋放存約束，需求預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19520元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨天全天維持在高位運(yùn)行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏放緩預(yù)期仍維持，但對(duì)加息目標(biāo)利率仍存不確定性，昨日美元小幅反彈至105上方。而國(guó)內(nèi)方面，近日地產(chǎn)刺激政策持續(xù)加碼，疊加疫情出現(xiàn)放松跡象，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升，關(guān)注后續(xù)是否存實(shí)質(zhì)性改善。供給方面，海外地區(qū)能源壓力近期有所緩解，減產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，關(guān)注后續(xù)能源緊張問題。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，四川產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)，河南、貴州等地受影響產(chǎn)能較少，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，整體來(lái)說，供給端新增擾動(dòng)有限，但受電力等因素的影響，仍存在一定制約，短期內(nèi)產(chǎn)能放量可能較低。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，近期宏觀預(yù)期不斷改善，交易所及社會(huì)庫(kù)存均處于歷史低位。綜合來(lái)看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫(kù)存處于歷史地位，市場(chǎng)做多情緒出現(xiàn)明顯抬升，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)主要是“預(yù)期”：（1）宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷升級(jí)，本周關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的安排及政策部署，以及后續(xù)地產(chǎn)寬松政策升級(jí)的情況；（2）防疫政策陸續(xù)優(yōu)化的地區(qū)不斷增多；（3）鐵水產(chǎn)量偏高且下降緩慢，鋼廠原料庫(kù)存偏低的格局仍未改善，支撐12月鋼廠對(duì)原料的剛需采購(gòu)及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，亦支撐高爐成本。“現(xiàn)實(shí)”偏弱但暫居于次要地位，（1）國(guó)內(nèi)秋冬季防疫壓力整體依然較大，管控放松后第一波疫情沖擊的風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕；（2）需求季節(jié)性回落趨勢(shì)明確，貿(mào)易商鋼材冬儲(chǔ)積極性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)需求下滑快于供給收縮，螺紋被動(dòng)累庫(kù)拐點(diǎn)已基本確認(rèn)。目前長(zhǎng)流程鋼廠持續(xù)虧損且虧損幅度逐漸擴(kuò)大，原料補(bǔ)庫(kù)積極性較弱，不排除后期鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)維持原料低庫(kù)存過冬的可能性。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，將繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒，主導(dǎo)行情走向，現(xiàn)實(shí)壓力逐漸積累，但暫不是市場(chǎng)交易的主要邏輯。策略上：?jiǎn)芜叄瑫壕S持偏多思路，新單暫時(shí)觀望等待回調(diào)后做多遠(yuǎn)月的機(jī)會(huì)。關(guān)注：12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；防疫政策調(diào)整的實(shí)際影響。

2、熱卷：本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)是“預(yù)期”：（1）宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷升級(jí)，關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)工作的安排和政策部署，以及后續(xù)地產(chǎn)寬松政策的接力情況；（2）宣布優(yōu)化防疫政策的地區(qū)明顯增多；（3）鐵水產(chǎn)量偏高且下降緩慢，鋼廠原料庫(kù)存偏低的格局仍未改善，支撐12月鋼廠對(duì)原料的剛需采購(gòu)及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，亦支撐高爐成本。且熱卷現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)亦好于建筑鋼材，上周MS樣本熱卷仍處于去庫(kù)階段，庫(kù)存壓力整體偏低。但是，弱現(xiàn)實(shí)壓力逐步積累的風(fēng)險(xiǎn)亦值得警惕：（1）國(guó)內(nèi)秋冬季防疫壓力整體依然較大，地區(qū)主導(dǎo)的防疫政策依然較為混亂，不排除放開過快產(chǎn)生的第一波沖擊；（2）終端需求面臨季節(jié)性回落的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性不強(qiáng)，未來(lái)熱卷也將存在被動(dòng)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期依然是主導(dǎo)熱卷行情的核心，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，且市場(chǎng)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍抱有較樂觀期待，以上均有利于繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒，且熱卷現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)相對(duì)好于建筑鋼材，但弱現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也正在積累，但暫未成為市場(chǎng)交易的核心邏輯。策略上，單邊：維持偏多思路，新單暫時(shí)觀望等待回調(diào)后布局遠(yuǎn)月多單的機(jī)會(huì)。關(guān)注：12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；防疫政策調(diào)整的實(shí)際影響。

3、鐵礦石：得益于電爐大幅減產(chǎn)以及秋冬季限產(chǎn)約束同比放松，高爐減產(chǎn)緩慢，MS樣本日均鐵水產(chǎn)量保持220萬(wàn)噸以上水平，同比多增10%以上。同時(shí)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然偏低，截至上周五僅9148.13萬(wàn)噸，同比依然減少約1450萬(wàn)噸。考慮到今年春節(jié)較早，預(yù)計(jì)12月部分原料庫(kù)存過低的鋼廠仍有一定原料補(bǔ)庫(kù)需求將釋放。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，宏觀政策寬松以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，有利于支撐市場(chǎng)情緒，本周可關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的安排和政策部署。截至12月3日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）28（前值23）。但是鋼材，尤其是建筑鋼材，現(xiàn)實(shí)已明顯轉(zhuǎn)弱，鋼材貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性低，鋼廠持續(xù)虧損且虧損幅度正逐步擴(kuò)大，不排除12月鋼廠主動(dòng)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，并維持原料低庫(kù)存過冬的可能。且人民幣大幅升值削弱進(jìn)口礦落地成本支撐。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，05合約暫維持震蕩偏強(qiáng)觀點(diǎn)，等待今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的信號(hào)。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有，01換月完成后關(guān)注重要會(huì)議、原料冬儲(chǔ)兌現(xiàn)程度及現(xiàn)貨表現(xiàn)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭?jī)奢喬釢q基本落地，焦化利潤(rùn)逐步修復(fù)

1、焦炭：供應(yīng)方面，連續(xù)兩輪漲價(jià)后焦企盈利情況有所改觀，且各地疫情防控措施有逐步放松趨勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)運(yùn)力有望恢復(fù)，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的焦企或有提產(chǎn)意愿，關(guān)注企業(yè)盈利改善狀況及產(chǎn)量釋放情況。需求方面，焦炭入爐支撐延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢(shì)，臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，但當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，顯示今冬限產(chǎn)幅度不及往年，且下游鋼廠整體庫(kù)存水平普遍不高，或激發(fā)一定冬儲(chǔ)預(yù)期，采購(gòu)需求尚不悲觀。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100元/噸，次輪提漲基本落地，上游焦企暫無(wú)出貨壓力，廠內(nèi)庫(kù)存快速降低，對(duì)后市預(yù)期仍偏樂觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上行通道。綜合來(lái)看，市場(chǎng)交易情緒偏暖、原料冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，焦炭現(xiàn)貨完成兩輪漲價(jià)，但盤面價(jià)格上行至2800附近已體現(xiàn)三至四輪漲價(jià)幅度，而現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈尚未激化，高基差壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)預(yù)期兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或?qū)⑸郎兀叨讼蕻a(chǎn)或卷土重來(lái)，或影響供應(yīng)端回升情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸貿(mào)易活躍度冰點(diǎn)回暖，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，前期礦方讓利緩解坑口原煤貿(mào)易不佳狀況，下游焦炭進(jìn)入提漲通道，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，煤礦庫(kù)存壓力暫且不高。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)推進(jìn)、坑口拉運(yùn)表現(xiàn)平穩(wěn)，貿(mào)易煤價(jià)有所回升，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注焦煤供應(yīng)端事件擾動(dòng)及下游冬儲(chǔ)采購(gòu)力度。

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劉啟躍

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Z0016224

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純堿

下游浮法玻璃過剩明顯，純堿現(xiàn)貨漲價(jià)困難

現(xiàn)貨：12月05日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0），西北輕堿、重堿分別降20和30。

供給：12月05日，純堿日度開工率為89.98%（-3.24%）。

裝置動(dòng)態(tài)：12月4號(hào)，天津堿廠電力問題，設(shè)備短停，預(yù)計(jì)7日左右恢復(fù)；12月4日，湖北雙環(huán)設(shè)備問題，產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)10天；12月6日，陜西興化計(jì)劃裝置半負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)一周左右，其他裝置開工相對(duì)平穩(wěn)，開工趨勢(shì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

需求：（1）浮法玻璃：12月05日，運(yùn)行產(chǎn)能160610t/d（-400），開工率79.14%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.57%（-0.2%），全國(guó)均價(jià)報(bào)1570元/噸（-0.25 %），12月還有650噸產(chǎn)能的產(chǎn)線計(jì)劃冷修；（2）光伏玻璃：12月05日，運(yùn)行產(chǎn)能74260t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.04%（0），12月光伏計(jì)劃投產(chǎn)中概率大的共5條線，日熔量5600噸。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿庫(kù)存偏低格局尚未改變，12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望一定程度對(duì)沖浮法玻璃的潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，宏觀政策繼續(xù)寬松以及國(guó)內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化的預(yù)期暫難被證偽，有利于繼續(xù)支撐市場(chǎng)情緒。但是終端淡季臨近，下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，無(wú)論是對(duì)純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲(chǔ)的積極性都較低，光伏玻璃價(jià)格也出現(xiàn)回落。同時(shí)，主力合約換月完成，交易所上調(diào)2305合約平今手續(xù)費(fèi)抑制投機(jī)情緒，空頭移倉(cāng)或加速，對(duì)盤面情緒亦形成抑制。

策略建議：?jiǎn)芜叄?span>05合約多單輕倉(cāng)持有，可待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后再擇機(jī)止盈離場(chǎng)；組合，浮法玻璃冷修擴(kuò)大前，仍可耐心持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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原油

OPEC+維持現(xiàn)狀，需求疲弱仍壓制油價(jià)表現(xiàn)

供應(yīng)方面，12月5日歐盟、七國(guó)集團(tuán)和澳大利亞表示已同意將俄羅斯海運(yùn)原油的價(jià)格上限定為每桶60美元，限價(jià)措施最快于12月5日生效。鑒于俄羅斯烏拉爾原油價(jià)格目前本就在60美元/桶以下，這一價(jià)格上限并不會(huì)對(duì)俄羅斯原油出口造成太大的實(shí)質(zhì)性影響。

12月4日OPEC+同意堅(jiān)持10月份達(dá)成計(jì)劃，即從11月開始減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，并延續(xù)到2023年底。OPEC+表示減產(chǎn)純粹出于經(jīng)濟(jì)前景疲軟考量。

微觀方面，SC、WTI原油11月底近端開始出現(xiàn)貼水，布倫特原油1-3月也開始出現(xiàn)貼水，全球主要原油期貨市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)不斷走弱；過去三周時(shí)間投機(jī)者持續(xù)大幅減持了原油凈多頭寸，布倫特原油凈多頭頭寸從23萬(wàn)手大幅降至9.9萬(wàn)手合約，市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎。

總體而言，此前供應(yīng)端不確定性影響降低，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)前景仍然較為悲觀，需求疲弱壓制油價(jià)表現(xiàn)，關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)程度。

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楊帆

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Z0014114

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)性利好，聚酯或低位震蕩

PTA方面，新疆中泰120萬(wàn)噸裝置于11月29日再次降負(fù)至8成；逸盛大化一套225萬(wàn)噸裝置于11月26日附近停車檢修，重啟時(shí)間待定。珠海英力士一套110萬(wàn)噸PTA裝置于11月26日停車檢修，預(yù)計(jì)12月底重啟。隨著后期PTA產(chǎn)能的釋放，PTA后市將整體呈現(xiàn)寬松的局面，延續(xù)累庫(kù)節(jié)奏。

內(nèi)需方面，終端紡服消費(fèi)再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫(kù)存高企。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會(huì)急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。下游需求受影響較大，持續(xù)低迷。

總體而言，四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)；但成本端原油估值相對(duì)偏低，價(jià)格反彈或支撐下游能化品。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨加速下跌，基差收斂至合理水平

本周4套裝置計(jì)劃重啟，檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至500萬(wàn)噸，12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)顯著增長(zhǎng)。周末江蘇斯?fàn)柊钊缙谕＼嚕瑢?duì)華東需求產(chǎn)生較大沖擊，同時(shí)江浙MTO裝置開工率也降至年內(nèi)新低，關(guān)注江蘇港口庫(kù)存積累的速度。周一期貨空頭集中增倉(cāng)，技術(shù)面出現(xiàn)下跌跡象。各地現(xiàn)貨價(jià)格全面下跌，華東下跌30元/噸，華南下跌70元/噸，西北新價(jià)下跌40元/噸，看跌情緒嚴(yán)重，市場(chǎng)成交偏差。綜上所述，基本面缺乏利好，情緒面看空，甲醇仍有較大下行空間。

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聚烯烴

美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂再起，化工品跟隨原油回調(diào)

周二石化庫(kù)存為64.5（-1.5）萬(wàn)噸。11月因臨時(shí)檢修增多，產(chǎn)量環(huán)比10月小幅減少，12月檢修裝置偏少，產(chǎn)量大概率增長(zhǎng)，不過12月計(jì)劃投產(chǎn)的多套新裝置基本確定推遲，不會(huì)對(duì)01合約產(chǎn)生影響。周一延長(zhǎng)中煤三線和浙石化一線PP裝置臨時(shí)停車，PP檢修產(chǎn)能增加至400萬(wàn)噸，明日福建聯(lián)合一線也將停車一周。昨日早盤期貨價(jià)格小幅沖高，現(xiàn)貨成交也改善，但午后隨著多頭減倉(cāng)，價(jià)格開始回落，出現(xiàn)類似11月14日較長(zhǎng)上影線的情況。夜盤美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)再度引發(fā)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂，原油價(jià)格大幅下跌，國(guó)內(nèi)化工品期貨也全面跟跌。目前供需面偏空，國(guó)內(nèi)宏觀偏多，國(guó)外陰晴不定，導(dǎo)致聚烯烴波動(dòng)加劇，我們短期看漲，中長(zhǎng)期看空。

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橡膠

需求兌現(xiàn)預(yù)期轉(zhuǎn)向，關(guān)注國(guó)內(nèi)停割近況

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割臨近，今年割膠季整體產(chǎn)出趨于正常，物候條件逐步穩(wěn)定，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號(hào)，而我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)亦紛紛邁入增產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，進(jìn)口補(bǔ)充作用不斷放大，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：乘用車日均零售增速同比下降，銷量處于歷史同期區(qū)間低位水平，剛性需求前置導(dǎo)致年末汽車消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，終端需求兌現(xiàn)開始轉(zhuǎn)向，輪胎開工率繼續(xù)下滑，且當(dāng)前山東輪企產(chǎn)成品庫(kù)存持續(xù)攀升，庫(kù)存壓力亦限制企業(yè)開工意愿，天膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：海外橡膠到港持續(xù)增多、上游企業(yè)備貨力度不強(qiáng)，港口現(xiàn)貨庫(kù)存呈現(xiàn)加速累庫(kù)之勢(shì)，整體庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售增長(zhǎng)乏力，商用車產(chǎn)銷延續(xù)低迷，輪企開工受制明顯，需求預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱，而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減態(tài)勢(shì)，激進(jìn)者滬膠策略延續(xù)空頭思路；但考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割臨近，宏觀政策存在邊際利多可能，滬膠價(jià)格波動(dòng)率將有放大，謹(jǐn)慎者滬膠前空可止盈離場(chǎng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價(jià)格偏弱，生柴需求增量有限

昨日棕櫚油價(jià)格隨原油價(jià)格的走弱，震蕩下行。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)拖累油脂需求，且原油價(jià)格近期走勢(shì)偏弱，整體對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng)，對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。最新的印尼及馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存壓力較前期明顯減弱，但目前庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存也處于相對(duì)高位。需求端方面，海外生柴需求增量略不及預(yù)期，而國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對(duì)一般。綜合來(lái)看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但在減產(chǎn)季到來(lái)前，實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變空間有限，目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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